【事件】

公司公布2024年年报及25年一季度预报，事迹高增。公司公布2024年年报数据，2024年公司兑现营收216.10亿元，同比增长42.95%，兑现归母净利润58.69亿元，同比增长117.01%。第四季度公司兑现营收58.28亿元，同比增长41.99%，环比着落1.84%。兑现归母净利润18.79亿元，同比增长211.60%，环比增长5.26%。2024年全年毛利率为41.78%，同比高潮8.80pct；净利率为27.29%，同比高潮9.26pct。2024年第四季度毛利率为47.84%，同比高潮16.40pct，环比高潮4.28pct；净利率为32.40%，同比高潮17.63pct，环比高潮2.22pct。公司预报2025年第一季度事迹，瞻望兑现归母净利润18-19亿元，同比增长107%~118%，环比变化-4%~1%。

养分品板块主要居品量价王人升推动事迹高增。2024年及2025年一季度，受蛋氨酸等款式新产能开释，下贱孳生行业复苏，以过火他厂家供给受限等身分影响，公司养分品板块主要居品市集价钱建造；公司实时抢抓市集机遇，负重致远，产销联动拓市集，多措并举拓展市集份额，公司养分品业务销售量价王人升；此外，公司通过不停窜改降本增效，优化坐褥工艺、资源成就、动力耗尽等，合理裁汰运营资本，从而兑现蓄意事迹栽植。

主要维生素品种均在豁免清单，“平等关税”影响有限。凭据公司4月8日互动易，公司主要维生素系列居品VE系列、VA系列、VC系列、VAD3系列、VB系列，辅酶Q10系列均在这次关税豁免清单中，公司出口好意思国的销售收入占总营业收入比重在10%以下，“平等关税”影响有限。

养分品、香精香料、新材料、原料药四大板块新款式开采建设有序进行。养分品板块，公司与中国石油化工股份有限公司搭伙建设 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）款式基本建设完成；4,000吨/年胱氨酸稳妥坐褥开动，草铵膦款式中试胜仗。香精香料板块，系列醛款式、SA 款式、香料产业园一期款式稳步激动。新材料板块，PPS 新限制应用开采胜仗；天津尼龙新材料款式胜仗激动大坐褥审批；HA 款式居品已平时坐褥、销售。原料药板块，氟烷、植物醇整合款式有序进展，翌日将凭据市集需求升级居品结构，逐渐发展成为解热镇痛类、养分类药品以及特点原料药中间体坐褥商。

【投资提倡】

咱们预测2025年至2027年，公司阔别兑现营收239.38/262.67/286.48亿元，同比增长10.8%/9.7%/9.1%；兑现归母净利润63.16/69.89/77.32亿元，同比增长7.6%/10.7%/10.6%，对应EPS阔别为2.06/2.27/2.52元，PE为10.8/9.8/8.8倍，保管“买入-B”评级。

【风险教唆】

买卖摩擦风险；行业竞争模式恶化风险；新产能投放不足预期风险；环保安全风险。

财务数据与估值

尊府起原：最闻，山西证券相干所

 财务报表预测和估值数据汇总

尊府起原：最闻，山西证券相干所

分析师：冀泳洁（博士）

执业登记编码：S0760523120002

分析师：王锐

执业登记编码：S0760524090001

说明发布日历：2025年4月17日

【分析师快活】

本东谈主已在中国证券业协会登记为证券分析师，本东谈主快活，以发奋的行状格调，落寞、客不雅地出具本说明。本东谈主对质券相干说明的骨子和不雅点负责，保证信息起原正当合规，相干智商专科审慎，分析论断具有合理依据。本说明赫然准确地反馈本东谈主的相干不雅点。本东谈主不曾因，不因，也将不会因本说明中的具体推选主意或不雅点径直或波折受到任何体式的赔偿。本东谈主快活不运用我方的身份、地位或执业历程中所掌合手的信息为我方或他东谈主谋取私利。

【免责声明】

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山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资商榷业务履历。本公司不会因为任何机构或个东谈主关怀、收到或订阅本订阅号推送骨子而视为本公司确虽然客户。本公司证券相干说明是基于本公司合计可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或好意思满性。入市有风险，投资需严慎。在职何情况下，本订阅号中的信息或所表述的主意并不组成对任何东谈主的投资提倡。在职何情况下，本公司分歧任何东谈主因使用本订阅号中的任何骨子所引致的任何亏损负任何包袱。本订阅号所载的尊府、主意及谋略仅反馈本公司相干所于发布说明当日的判断。在不同期期，本公司可发出与本订阅号所载尊府、主意及谋略不一致的说明。本公司或其干系机构在法律许可的情况下可能持有或交游本订阅号中提到的上市公司所刊行的证券或投资地方，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务照拂人工作。订阅者应当琢磨到本公司可能存在可能影响本说明客不雅性的利益粗放。本公司在贯通界限内履行线路义务。本订阅号的版权归本公司通盘。本公司对本订阅号保留一切权柄。未经本公司预先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何表情制作任何体式的拷贝、复印件或复成品，或再次分发给任何其他东谈主，或以任何滋扰本公司版权的其他表情使用。不然，本公司将保留随时讲究其法律包袱的权柄。

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